팬데믹 발발 직후 美 국채 매도세 주된 배경으로 꼽혀
"연준이 대응 방안 마련해야" 주장도 제기
(서울=연합인포맥스) 김성진 기자 = 도널드 트럼프 미국 대통령의 막무가내 관세 위협으로 안전선호 분위기가 고조된 상황에서도 미 국채 장기물 수익률은 오히려 오름세를 보이면서 시장 참가자들을 당혹스럽게 하고 있다.
이유를 놓고 설왕설래가 이어지는 가운데 팬데믹 발발 직후 미 국채시장에 충격을 줬던 '베이시스 트레이드'(basis trade)의 되돌림이 이번에도 배경일 수 있다는 진단이 나왔다.
미국 대체투자 전문 자산운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트의 토르스텐 슬록 수석 이코노미스트는 8일(현지시간) 자사의 웹사이트에 올린 글에서 주가가 하락하는데도 장기금리는 크게 오르는 매우 이례적인 현상이 발생하고 있음을 상기시킨 뒤 이같은 주장을 폈다.
슬록 이코노미스트는 "현재 베이시스 트레이드는 약 8천억달러에 달하며, 2조달러 프라임브로커리지 잔액의 중요한 부분"이라면서 베이시스 트레이드가 "(국채시장)불안의 잠재적 원인"이라고 말했다. 그는 그러면서 "외생적 충격이 발생할 경우 헤지펀드의 미 국채 현물 롱포지션이 빠르게 청산될 위험이 있다"고 경고했다.
베이시스 트레이드는 현물과 선물 중 상대적으로 저평가된 자산을 사고 다른 것을 매도하는 방법으로 차익을 취하는 전략을 일컫는다. 미 국채시장의 베이시스 트레이드는 대개 '현물 매수-선물 매도' 포지션을 가리키는데, 헤지펀드들이 즐겨 사용하는 것으로 널리 알려져 있다.
베이시스 트레이드는 시장의 유동성을 높여주는 순기능도 하지만 50~100배의 높은 레버리지가 동원되기도 하기 때문에 시장 변동성을 키울 위험도 안고 있다.
팬데믹 사태가 터졌던 2020년 3월 뉴욕증시가 폭락하는 와중에도 미 국채 장기금리가 한동안 뛰었던 원인이 바로 베이시스 트레이드의 청산 때문이라는 인식이 시장에 자리잡게 된 뒤로 미국 연방준비제도(연준ㆍFed)도 베이시스 트레이드를 주목하고 있다.(작년 8월 22일 송고된 '[ICYMI] 계속되는 연준의 미 국채 '베이시스 트레이드' 걱정' 기사 참고)
슬록 이코노미스트는 베이시스 트레이드의 청산이 발생하면 "단기적으로는 자본 제약을 받는 브로커-딜러에 의해 흡수돼야 할 수 있다"면서 이는 미 국채 유통시장에서 유동성을 공급하는 브로커-딜러의 기능에 "상당한 차질을 초래할 수 있다"고 지적했다.
때마침 지난달 하순에는 연준이 베이시스 트레이드에 대한 대응 방안을 마련해야 한다는 보고서가 나오기도 했다. 싱크탱크 브루킹스연구소를 통해 발표된 해당 보고서의 공동 저자로는 연준 이사 출신인 제러미 스타인 하버드대 교수가 참여했다.
보고서는 "딜러들의 스트레스를 완화하기 위해 연준이 이러한 청산의 반대편에 서는 것으로 충분할 것"이라면서 "(현물)국채를 매수하고, 이 매수를 상쇄하는 선물 매도로 완전히 헤지하는" 방안을 제시했다. 보고서는 "이것은 사실상 채권 매입에 대한 보다 외과적인 접근"이라고 부연했다.
베이시스 트레이드의 되돌림에 대해 대부분 전문가가 동의하고 있는 것은 아니다. 채권시장의 '구루' 중 한명으로 꼽히는 제프리 건들락 더블라인캐피털 최고경영자(CEO)는 하루 전 CNBC와 인터뷰에서 외국인의 미 국채 보유 비중 축소와 재정적자 우려 등을 장기금리 상승의 원인으로 꼽았다.
건들락 CEO는 특히 경기침체 가능성이 커지더라도 장기금리는 상승할 것으로 예상하면서 "연준은 정말로 대차대조표 정책에 대해 다시 생각하게 될 것"이라고 말했다. 연준이 장기국채 금리 상승을 억제하기 위해 국채 매입에 나서는 상황이 올 것이라는 얘기다.
sjkim@yna.co.kr
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